Hyperliquid registra máximos de actividad en futuros perpetuos, pero sus ingresos brutos trimestrales han caído durante cuatro trimestres. El crecimiento de mercados desplegados por terceros, especialmente perps de activos del mundo real, está desviando una mayor parte de las comisiones fuera del protocolo.
Hyperliquid registra máximos de actividad en futuros perpetuos, pero sus ingresos brutos trimestrales han caído durante cuatro trimestres. El crecimiento de mercados desplegados por terceros, especialmente perps de activos del mundo real, está desviando una mayor parte de las comisiones fuera del protocolo.
El cambio importa porque el valor de HYPE depende en gran medida de la economía del exchange. Hyperliquid canaliza alrededor del 97% de sus comisiones de trading hacia su Assistance Fund, que compra HYPE en el mercado y lo retira de circulación. Si los ingresos se reducen, también se contrae esa fuente de recompra: el fondo compró casi 290 millones de dólares en HYPE en el tercer trimestre de 2025, frente a unos 149 millones en el segundo trimestre de 2026.
Hyperliquid está procesando más contratos que nunca, pero retiene una porción menor de las comisiones que genera esa actividad. Según CoinDesk, el interés abierto de la plataforma superó los 11.000 millones de dólares el 13 de julio, su nivel más alto de 2026, mientras que los ingresos brutos trimestrales bajaron desde un pico de unos 357 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 hasta cerca de 202 millones en el segundo trimestre de 2026.
El cambio importa porque el valor de HYPE depende en gran medida de la economía del exchange. Hyperliquid canaliza alrededor del 97% de sus comisiones de trading hacia su Assistance Fund, que compra HYPE en el mercado y lo retira de circulación. Si los ingresos se reducen, también se contrae esa fuente de recompra: el fondo compró casi 290 millones de dólares en HYPE en el tercer trimestre de 2025, frente a unos 149 millones en el segundo trimestre de 2026.
La explicación central está en HIP-3, una propuesta que desde octubre de 2025 permite a terceros lanzar mercados de futuros perpetuos en los libros de órdenes de Hyperliquid si hacen staking de 500.000 HYPE. Esos constructores pueden conservar hasta la mitad de las comisiones de trading. A comienzos de 2026, estos mercados representaban cerca del 2% del volumen de perps de Hyperliquid; ahora generan aproximadamente la mitad.
El mayor motor de esa expansión son los perps de activos del mundo real, incluidos contratos vinculados a petróleo, oro, Nvidia, Tesla, un rastreador del Nasdaq-100 y nombres pre-IPO como SpaceX. CoinDesk señala que estos productos alcanzaron un récord de 3.600 millones de dólares en interés abierto este mes y superaron a bitcoin como el mayor mercado de la plataforma por esa métrica. Entre el 13 y el 19 de julio, acciones tokenizadas y materias primas movieron 25.000 millones de dólares, el 52% del volumen semanal.
Ese crecimiento también concentra riesgos operativos. Trade.xyz representa más del 90% del interés abierto de HIP-3, lo que deja una parte importante de la actividad ligada a sus decisiones de oráculos, márgenes y gestión de riesgo. CoinDesk citó un episodio reciente en el que una operación en un mercado coreano pre-market poco líquido hizo caer 19% el contrato de SK Hynix de Trade.xyz y provocó liquidaciones que la firma aceptó reembolsar.
HYPE también enfrenta presión por desbloqueos de oferta, movimientos de tenedores institucionales hacia exchanges, escrutinio regulatorio y nueva competencia. Aun así, la lectura no es que el negocio esté fallando: Hyperliquid sigue siendo una de las mayores sedes de futuros perpetuos. La tensión está en que el volumen crece más rápido que la parte de ingresos que queda dentro del protocolo.
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