Saylor y Mallers chocan por cómo medir la valoración de Strategy en bitcoin
Michael Saylor y Jack Mallers reavivaron en BTC Prague el debate sobre las métricas usadas para valorar a Strategy, incluida la relación mNAV y el efecto de sus emisiones de capital. Saylor defendió que la emisión de acciones por efectivo o bitcoin no es necesariamente dilutiva si la empresa recibe activos tangibles a cambio.
¿Qué pasó?
Michael Saylor y Jack Mallers reavivaron en BTC Prague el debate sobre las métricas usadas para valorar a Strategy, incluida la relación mNAV y el efecto de sus emisiones de capital. Saylor defendió que la emisión de acciones por efectivo o bitcoin no es necesariamente dilutiva si la empresa recibe activos tangibles a cambio.
¿Por qué importa?
Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, y Jack Mallers, CEO de Strike y Twenty One Capital, discutieron el miércoles en BTC Prague sobre cómo deberían evaluar los inversores la valoración de Strategy y su estructura de capital cada vez más compleja. El intercambio se centró en el múltiplo sobre valor neto de activos, conocido como mNAV, y en si ciertas operaciones recientes de la compañía deben considerarse dilutivas.
Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, y Jack Mallers, CEO de Strike y Twenty One Capital, discutieron el miércoles en BTC Prague sobre cómo deberían evaluar los inversores la valoración de Strategy y su estructura de capital cada vez más compleja. El intercambio se centró en el múltiplo sobre valor neto de activos, conocido como mNAV, y en si ciertas operaciones recientes de la compañía deben considerarse dilutivas.
El debate importa porque Strategy se ha convertido en una referencia para las tesorerías corporativas vinculadas a bitcoin, y sus métricas influyen en cómo el mercado interpreta el valor de una empresa que combina acciones ordinarias, acciones preferentes, deuda convertible y tenencias de BTC. Para los inversores, la discusión no trata solo del precio de la acción, sino de qué activos y obligaciones deben entrar en el cálculo de su valor por acción.
Mallers preguntó a Saylor cómo define el mNAV y cuestionó si deben incluirse valores fuera del dinero en ese cálculo. Según CoinDesk, Strategy tiene actualmente 6.700 millones de dólares en deuda convertible fuera del dinero, lo que significa que esos títulos no se espera que se conviertan en acciones al precio actual de 115 dólares por acción.
Saylor respondió que el mNAV puede calcularse incluyendo el valor nocional de la deuda convertible, las acciones ordinarias y las preferentes, pero sostuvo que no es la única forma válida de mirar la compañía. También señaló métricas como activos brutos por acción y activos netos por acción, que pueden excluir deuda convertible o capital preferente dependiendo del enfoque utilizado.
Sobre la dilución, Saylor defendió que emitir acciones a cambio de efectivo no es inherentemente dilutivo si los accionistas reciben un activo tangible, ya sea efectivo o bitcoin. Añadió que levantar capital puede fortalecer el balance, ampliar la base de capital y mejorar la calidad crediticia de la empresa, citando como ejemplo una incorporación reciente de unos 100 millones de dólares a las reservas en dólares de Strategy, hasta aproximadamente 1.000 millones de dólares.