Kalshi’nin Kripto Perpetual Ürünleri Vadeli İşlem mi Swap mı Tartışmasını Yeniden Açtı

Kalshi’nin CFTC düzenlemesi altında kripto perpetual sözleşmeleri piyasaya sürmesi, ABD’de bu ürünlerin nasıl sınıflandırılması gerektiğine ilişkin eski bir tartışmayı yeniden alevlendirdi. John Lothian News yayıncısı John Lothian ile Kalshi’nin borsa analitiği başkanı Udesh Jha, CoinDesk’in The Policy Protocol programında perpetual sözleşmelerin vadeli işlem mi yoksa swap mı olduğu konusunda karşıt görüşler sundu.

Tartışmanın önemi, sınıflandırmanın yalnızca teknik bir etiket olmamasından kaynaklanıyor. Ürünün swap olarak görülmesi farklı düzenleyici muamele anlamına gelebilir ve Lothian’a göre Kongre ya da düzenleyiciler yeni bir çerçeve oluşturmadıkça bireysel yatırımcı erişimini sınırlayabilir. Jha ise bu işlemlerin ABD içine taşınmasının, halihazırda offshore piyasalarda büyük hacimler üreten bir ürüne daha güçlü gözetim ve koruma altında erişim sağlayacağını savunuyor.

Lothian’ın temel argümanı, perpetual sözleşmelerdeki fonlama oranı mekanizmasının katılımcılar arasında tekrarlayan nakit akışları yaratması. Ona göre bu özellik, ürünü klasik vadeli işlem sözleşmelerinden ayırıyor ve swaplara yaklaştırıyor. Ayrıca fonlama oranı hesaplama dönemlerinin, özellikle büyük pozisyonlar söz konusu olduğunda fiyatları etkilemeye yönelik teşvikler yaratabileceği uyarısında bulunuyor.

Kalshi tarafı ise perpetual sözleşmelerin borsada işlem görmesi, merkezi takasa tabi olması ve dayanak spot piyasaları izlemek üzere tasarlanması nedeniyle vadeli işlemlere benzediğini belirtiyor. Jha’ya göre fonlama oranları, vadeli işlem fiyatlarına gömülü finansman maliyetlerini daha görünür hale getiriyor; ayrıca perpetual yapısı, yatırımcıların pozisyonlarını yeni vade aylarına taşıma ihtiyacını azaltarak işlem maliyeti ve sürtünmeyi düşürebiliyor.

Manipülasyon endişeleri de tartışmanın açık başlıklarından biri. Lothian, fonlama oranı pencerelerinin fiyat davranışlarını etkileyebileceğini söylerken, Jha Kalshi’nin fonlama oranlarını tek bir kapanış anına bağlı hesaplamak yerine fonlama döngüleri boyunca sürekli hesapladığını ve bunun riski azalttığını ifade ediyor. ABD’de kripto türev piyasaları genişledikçe, düzenleyiciler ve sektör oyuncuları geleneksel hukuki tanımların yeni ürünlere nasıl uygulanacağını test etmeye devam edecek.